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港股牛市:最后的价值洼地我们该期待什么?

日期:2017-06-02  
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前言

本周以美图公司(01357.HK)、周黑鸭(01458.HK)为首的中概次新股接连出现高位巨震,加之近日恒指回调,引发市场的热议:已在技术上进入牛市的港股,是否还有参与价值?


在我们看来,美图们的股价巨震,不过是游资逻辑对成长故事的一次实验


重要的是,对已成为港股市场新主力的南下资金而言,港股吸引他们的依然是A股乃至全球其他市场无法提供的“价廉物美”,而中资的投资偏好延续,将令香港市场的牛市趋势有了更多底气。

三维度看港股牛市基础


从去年2月中旬见底,至本周二创出新高,恒生指数已录得逾30%的涨幅。

至少在技术上,港股早已开启牛市。


尽管涨幅可观,但港股依然身披低估洼地的优势,持续释放磁吸效应。港股的上涨是否具备基本要素的支撑,我们不妨从估值、资质及配置需求三重维度来看。


 

价廉:全球市场最后的洼地

长期以来,香港股市的估值都处全球主要市场低位。即便经本轮行情的估值修复,当前(3月22日)港股仍仅12.35倍的市盈率、1.15倍的市净率,估值水平为全球最低,洼地优势明显。




当然,估值水平并非决定股价的唯一因素,但极低的估值意味着两个简单的逻辑:

1、在业绩驱动下,价格具备更高的安全边际;

2、在比价效应下,资金“水往低处流”带来强烈修复预期。


 

物美:分红堪比国内理财收益

作为全球成熟市场之一,香港股市素有重视股息回报的传统,高比例的现金分红使其投资价值不仅体现为交易差价,还提供了更稳定的利息收入。



目前,恒生指数的股息率达3.36%、恒生国企指数更高至3.95%,不仅远超国内沪指的1.67%,在全球范围内亦稳居前列。

换而言之,在不考虑股价的波动,单是持股获息的方式,近4%的收益已能傲视国内多数理财产品。这对投资港股的资金而言,无疑增添了一份有利的安全垫。


值得注意的是,伴随港股的投资价值受到更多资金注意,其洼地效应、分红优势正在逐步收窄。去年12月15日深港通开通时,恒指相对沪指的市盈率低估幅度为29.12%,目前已收窄至25.29%;而股息率则由高于A股1.9个百分点收窄至1.69个百分点。

显然,港股的入市良机,留给我们的时间并不多了。


 

配置需求:对冲本币贬值预期

对中国内地的投资者而言,港股的投资意义不仅是估值的吸引,还源自全球资产配置的需求。


众所周知,美联储加息语境下,美元相对全球其他货币强势的预期较强,作为挂钩美元的“类美元”资产,港币资产至少在汇率上能获得一定支撑,配置“物美价廉”的港股,对内地资金而言,是对冲本币贬值预期的一项必选题。更何况,由于外汇管制,通过港股通投资港股,是内地资金进行全球资产配置的唯一合法渠道。可以预期的是,在挥之不去的人民币贬值预期下,港股仍有进一步的配置需求。



集结号起 中资争夺话语权


其实,从历史数据看,过去两年里港股始终呈现出估值低、高股息的优势,为什么在当前、乃至未来其备受青睐。

需要我们进一步思考的问题是:发掘港股价值的资金推手,究竟是谁?


时间回到去年9月,中国保监会发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》,宣告港股通的大门正式向险资打开。更早前的2015年3月,公募准入获证监会支持。从沪深港股通资金的流动数据可以看出,这两个时点南下资金流入港股都明显加速,入场者显然是以中资机构为首。



伴随去年四季度A股转入价值投资氛围,深港通开通、配额取消,南下资金迅速累积到目前的4000亿元水平,尽管仅占港股总市值(23万亿人民币)的1.7%,但港股通占港股成交已从2014年底的不到1%,突升至今年2月份的12%。显然,南下资金已从量的堆积,提升到质的影响。


数据来源:云峰金融


我们认为,由于A股投资偏好向价值投资转变,相对A股“价廉物美”的港股,成为了内地机构的围猎对象,这一情形,意味着港股投资生态已发生了新的变化——中资跑马圈地将是其主旋律,为港股的牛市趋势增添了更多底气。


尤应提起注意的是,至去年底国内险资对境外资产的配置规模仅占2%,距保监会划出的15%上限相差极远。并且,由于目前在A股投资备受监管“关照”,乘桴浮于海的险资,首选恐怕是符合其偏好的港股。



港股虽好 专业很重要


几乎所有的投资教科书都告诉我们,投资必须尊重趋势。而理论上,指数从底部反弹幅度超过20%即为技术性牛市。显然,对早已确立牛市趋势的香港市场,我们应予以充分的尊重。


但是,港股T+0回转、碎股买卖、沽空、增强限价盘等眼花缭乱的术语,显示出其在机制、文化上,与内地有着诸多差异。对贸然介入“香港特色”的个人投资者而言,依然存在较大挑战。(亲历美图们巨震的投资者,会不会怀念A股的涨跌停板呢?)


换而言之,港股需要专业度更高。经验不足的投资者,通过专业投资机构进行把握机遇应是首选。


End




华盛基金是中国领先的股权投资及资产管理机构,现担任深圳市青年创业促进会会长单位,先后获得“2013年中国最佳地产金融机构”、“2014年度最佳风控地产金融机构”、“2014年度中国最佳新锐创业投资暨私募股权投资机构TOP10”、“2015年度中国最佳房地产产业投资人物TOP10”等荣誉,累计管理资金超100亿元人民币。


公司拥有专业的港股投研团队,联袂香港兴证国际证券、香港华盛证券,为投资者提供全面的港股配置解决方案。


华盛基金已于去年下半年提前布局港股系列基金,一期产品收益可观,二期产品运行稳健,三期、四期正在积极筹备中。